中国仅次于开发商之一保利地产为何上半年减免不增利保利地产搭乘了中报透露的末班车。财报表明，这家公司上半年构建营业收入552亿元，强大的营收快速增长推展公司净利润构建18.37%的快速增长至70亿元。不过，看起来营收和净利润皆快速增长的保利地产，其为上市公司股东建构的价值未同步增长。

上半年保利地产构建归属于母公司的净利润为49.60亿元，同比扰减0.21%。获益于去库存政策，房地产行业业绩转好。保利地产也不值得注意，利用一主两翼的战略布局，保利地产上半年构建签下面积821.84万平方米，同比快速增长40.55%;签下金额1106.25亿元，同比快速增长45.48%。

强大销售推展公司业绩快速增长，不过，保利地产的股东并没那么幸运地。财报表明，保利地产上半年归属于母公司净利润意味着扰减0.21%。与归属于母公司净利润整体下降的趋势忽略，少数股东所拥有的收益却在大大上升。

经常出现这一根本性差距的原因之后在于保利地产对于部门项目使用合作开发的方式，同时较低权益比例合作开发项目在大大快速增长。合作开发模式是近几年蓬勃发展的房地产商优势分享、收益风险共担的地产研发模式。双方按权益比例投放资金并取得适当比例的收益。使用这种方式的优点是可以减低股东给定一方的资金压力，并减少财务风险。

当然，双方必须就合作项目取得的利润按照股权比例联合共享。保利地产一般来说在合伙项目中不具备控股权。从财务的角度来看，这意味著保利地产必须拆分涉及项目的收益、成本、费用。但是在最后构成利润的时候就不过于一样了，双方必须根据股权比例联合共享。

如此一来的结果乃是，投资者看见了保利地产上半年高歌猛进的销售额，但是，这其中的部分利润由于必须分配给那些参予项目建设的少数股东，所以，上市公司股东本身并会享用这全部的销售额快速增长带给的喜感。保利广州房地产开发有限公司与上海保利建熹房地产有限公司就是这样的两家子公司，由保利地产有限公司。保利地产通过与涉及项目方合作共同开发，并拥有这两个项目主体51%的股权。

半年报表明，这两家子公司上半年分别构建了6.03亿元以及13.11亿元净利润。根据誓约，保利地产必须将这合计19.14亿元净利润的49%分配给合作方，而保利地产的股东不能最多拥有9.76亿元的净收益。通过这样的方式，保利地产可以减少房地产开发过程中的不确定性和风险，并同时享用房地产开发的收益。

财报表明，保利地产今年上半年通过这种方式为归属于母公司股东贡献的利润多达20亿元，远超过去年10亿元的水平。与之构成鲜明对比的则是保利地产上半年在其他业务或者项目上收益增长速度的上升。去除了合作项目为公司贡献的利润以后，保利地产上半年其他项目构建的利润大约为30亿元，这比起去年同期大幅度下降了近10亿元。

这并未必是个很好的趋势。特别是在是考虑到保利地产的营收更加主要还是倚赖自律研发的前提下。保利地产半年报透露的最重要子公司的项目收益上半年大约为155亿元，这仅有为保利地产全部营收的严重不足30%。

如果这样的趋势之后沿袭，对于上市公司股东来说，保利地产将之后减免不增利，并会在显然上提升股东报酬。体现公司股东报酬情况的最重要指标，净资产收益率在今年上半年也较去年上半年上升了1.65个百分点。

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